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德意志银行,会是下一个瑞信吗?

2023-03-28 18:25:18 来源:阿尔法工场

(原标题:德意志银行,会是下一个瑞信吗?)


(资料图)

作者 | Dorian君来源 | 灰岩金融科技导语:事实上从SVB的救助开始,整个银行业的股份抛售就已经开始了(衰退交易)。

我们正在迎来有史以来最动荡的市场时期,范围最广的银行业危机。随着瑞信被UBS强行并入,现在金融市场的焦点就放在了欧洲最大的系统风险银行:

德意志银行,大家开始询问自己一个问题,那就是德意志银行也会出问题吗?

首先我们来看看加息后的国际金融环境:

随着上周美联储持续加息25个基点,现在的Fed fund rate已经来到5%。

然而这样的利率环境对于金融行业无疑有着巨大的挑战,尤其对于中小型银行来说,这样的高通胀+不确定性+高利率的金融环境意味着:

1. 这将迫使资金的成本提高,违约率进一步上升。

2. 这些银行的存款将持续流出,银行的流动性问题剧增,更多的客户将把资金从银行中提走。

3. 高通胀压低了债券的长期收益率,这导致了美债收益率曲线的急剧翻转,压低了较长期资产相对于短期负债的收益率。

4. 在货币市场利率比储蓄账户利息高出50%还多的情况下,保留存款将非常困难。如果银行(尤其是小型银行)存款外流,银行可能会被迫计入在被动出售抵押贷款债券和美债时的账面损失。

有意思的事在于鲍威尔好不容易将波动率控住的时候,财政部部长耶伦和鲍威尔对着干,传递了完全不一样的信息。

潜台词就是:

鲍威尔想要坚定加息决心。但耶伦更想要的是解决现在银行业存在的焦头烂额的问题。后者知道,倘若美联储不停止加息甚至是继续加息,那么就会有更大规模的银行面临挤兑和信心危机。

从这个角度来看,财政部和华尔街站在了一起,they are calling for pivot.

近期德意志银行的股价不断下跌,德意志的CDS也做出了反应:

德意志银行在全球金融系统的重要性毋庸置疑,如下图:

德意志银行在欧盟系统中的重要性和所占的资产份额(2016年数据,供参考):

事实上从SVB的救助开始,整个银行业的股份抛售就已经开始了(衰退交易)。

光从表面DB的财报以及数字来看,可能情况并没有这么糟糕。

DB表示,其2013年的净利润从 2021 年的 19 亿欧元增至 50.3 亿欧元(55 亿美元),为15年来最好的利润水平。

2022 年全年收入攀升至 272 亿欧元,比上年增长 7%。这些数字包括 14 亿欧元的一次性税收优惠。公布的利润标志着DB 回到了 2008 年金融危机之前的盈利水平。

但事实上,谁都清楚,像是这类传统欧洲大行,真正的问题,出在表外,亦即是OFF BALANCE SHEET 的表外衍生工具风险暴露,而非财报里的信息,则意味着有些精明的投资者以及发现了一些先兆信号。

即便是官员一直在嘴硬我们可以软着陆(鲍威尔),事实上交易员和全球投资者都早已针对衰退在下注。

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